关于5G投资，看这篇就够了！

为什么要重视5G

过去30年科技的变革绕不开一个痛点：通讯交互。通讯和社交是人类基因中最基本的要求。从最高的飞哥传信，到电话电报的发明，再到手机的出现。同时，科技发展开始加速的过去30年，大量的变革都是围绕如何提高通讯的效率。

从1G到5G，就是一部经典的科技发展史。1G时代最伟大的公司叫摩托罗拉，至今许多人或许还记得90年代出现过的土豪标签神器：大哥大。在那个一个月工资100多人民币的年代，一台大哥大就要买1万多人民币。摩托罗拉垄断了1G时代，也因此在1989年被选为世界上最具前瞻力的公式之一。

到了2G时代，欧洲开始制定其标准，就是GSM。这一次的变革最大受益者当然是诺基亚。在20多年前，诺基亚手机是全球最高端，市场份额最大的品牌。1997年，摩托罗拉的市场份额已经从50%下跌到了17%。但更重要的是，2G带来了移动电话的普及。

再到了3G时代，网络速度出现了几何倍数的增长，下载速度比2G提高了三十多倍。由于下载速度大幅提高，流量成本也迅速降低，3G时代最大的变化就是智能手机出现。于是2G的王者诺基亚也走下了神坛。我们所有人感受最深的就是3G，智能手机通过上网变成了移动终端，改变了我们所有人的生活方式，也让通讯变得无处不在。

到了4G时代，网络速度继续加速，高流量应用开始起来，比如视频。智能手机的渗透率和应用都越来越多，覆盖到了我们生活的每一个角落。而4G本身属于中间产物，这也是为什么5G将是变革性的！

所以我们看到，科技的创新都是围绕着通讯技术不断发展。而通信类似于高速公路，只有高速公路修好了，物流效率才会提高，人与人的沟通，人与商品的交互才能变得简单。

这也是为什么日本很早就在研发智能手机，但最终起来的是苹果。因为当时日本的智能手机都是2G时代产物，功能是不完整的。5G一定是带来万物互联，或者说万物互联的基础必须是5G。

5G对于中国的意义

那么为什么要重视5G在中国的发展？第一个重要的原因是每一次通信进步，中国产业链都在实现弯道超车。我们看1G时代，完全是摩托罗拉垄断。2G时代是摩托罗拉和诺基亚两家设备商的天下。这时候的中兴通讯(000063,股吧)和华为还是比较弱的。到了3G时代，整个国产通信设备商就开始起来了。进入4G，华为和中兴通讯已经开始成为全球的龙头。那么5G非常可能是中国设备商来主导各种标准。这背后是有强大的国家战略。等于将全球通信一部分的定价权掌握在中国手里，虽然目前我们的芯片研发能力还不是最强。

另一个意义是许多人忽视了中国流量成本带来的互联网红利。

中国互联网用户全球第一，排除了人口因素外，另一个红利就是中国流量成本比较低，因为设备商之间的充分竞争。在美国上网一个月要几十美元，而中国我们看到联通推出的大王卡，几十元人民币就能搞定。这导致大量长尾用户能够上网，他们成为了中国互联网用户的中坚力量。

接下来整个中国互联网企业会有大量新的应用出现，这些公司将在市值上超越美国的互联网巨头。无论是电商还是社交。这一切的背后，同样依赖更低的流量成本以及更加快速的网速。所以5G对于中国在互联网的创新，以及对于全球互联网行业定价权的争夺，将有非凡的意义！

5G产业链全解析

在全面解析5G产业链之前，有必要首先回顾一下驱动5G产业兴起及不断发展的相关政策及今年以来起催化作用的几大事件，并通过此视角，着重聚焦5G产业链所涉及的关键领域的博弈方，在结合主要运营商和五大受益子行业的基础之上，明确5G产业链的投资时间表，及相关优质标的。

宏观形势及政策催化

1.中美欧三大区域目前基本保持5G建设的同步进度

以国内为例，将于2018年底完成第三阶段5G产业链组网测试；

2019年初具备正式试商用条件；

2019年-2020年中美欧三大区域有望率先开启正式商用投入；

日韩因为举办奥运会针对首尔、东京部分地区先行展开商用建设

2.催化性事件

2017年6月、2017年3月，国务院总理李克强在作政府工作报告时提到，加快第五代移动通信等技术研发和转化；之后，三大运营商规划进度不断提速，中国电信和中国联通(600050,股吧)2019年将实现5G网络的预商用工作，中国移动宣布的2018年在主要城市建设5G试点网络；

2017年9月20日，中国联通H股2017年第二次临时股东大会审议并批准了750亿元人民币资金用途安排的议案。其中，“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”在2017-19年项目投资达271亿元；与此同时，中国联通董事长王晓初在会议上表态：“关于5G投资不能手软 ，绝不能犯4G时代网络投资不力”，明显有别于8月份关于5G的偏谨慎态度；

2017年9月27日-9月30日，2017中国国际通信展在国家会议中心举办，5G主题再受催化，黄金周前后A股标的大涨。

国内运营商：资本开支将于 2017年触底，2019-21年迎来5G建设前半期高潮

（1）国内运营商资本开支基本遵循5-7年技术更新驱动的投资周期

（2）2007年3G启动、2009年达到3G资本开支顶 峰 ，2013年启动4G建设，2015年达到4G建设顶峰；

（3）2019-2021年迎来5G高潮：预计2019年启动5G规模建设，由于5G投资规模理论上由于高频、高密度，投资规模大超4G；

（4）预计在2021年达到投资峰值（预计资本开支峰值6099亿元，不含铁塔公司投资），此后仍将持续较长时间完善覆盖投入。

在4G向5G的演变过程中，最显著的变化是核心网向虚拟化演变，这决定了5G建设下最为受益的五大受益子行业分别为主设备、光强光缆、光模块、基站射频、及终端滤波器。以下是投资要点及对应标的。

投资策略及标的

1.主设备：5G基站数量和技术指标均大幅提升，主设备确定性大幅受益。国内设备上研发投入不断加大的趋势下，华为遥遥领先、中兴赶超欧美。

中兴通讯（000063）：

5G时代受益最大、弹性最大的设备商。市场份额有望在5G建设期间翻倍增长。原因主要有：1.中兴全产品线的优势显著；综合产品线优势等基础5G与Pre5G业务布局领先全球；2.成本上对比爱立信诺基亚只有其一半；3.研发层面具备超越欧洲水平的优势；4.短期财报表现优异，各项经营指标持续向好、业绩创历史新高，大股东H股增持。市值上，今年1300亿可期，2018年看到1800亿，2019年看2500-3000亿。

烽火通信(600498,股吧)（600498）：

定增完成在即、内生增长强劲，估值历史底部区间；近10年营收/利润稳步增长约10倍 ；其中ICT业务逐步进入收获期，旗下烽火超微、楚天云、烽火星空正构建全新ICT业务体系，整体业务正加速发力。

2.光纤光缆：率先受益于供给侧改革，光棒紧平衡延续到2019年，因此国企业的利润增速将高于收入增速。尤其利好龙头企业的估值。

亨通光电（600487）：

光棒产能行业龙头。明年需求非常确定，到明年底供需缺口还有5%；预计净利润33亿左右，对应估值16倍属于底部区域；伴随光棒占比的不断提高，叠加行业成长性大于周期性的特征；不排除新产业布局对亨通光电(600487,股吧)估值有较大提升，而光纤光缆的70%利润在光棒上。

中天科技(600522,股吧)（600522）：

采用VAD法光棒制作工艺，扩产速度相对较快；光纤行业17年延续量、价齐升，国内外价格坚挺超预期； 公司预制棒产量扩张增幅位居国内龙头企业第一，助力光通信业务利润继续快速增长。

3.光模块：国内未来5G全国覆盖需建设近千万台基站，潜在上亿个高速光模块的需求，预计市场空间累计超百亿美元。 具体看，中国两大受益子领域：芯片国产化，目前主要依赖于外国，这极大地影响了企业的净利率水平；高速光棒制造带动产业链向中国转移。

中际旭创（300308）：

数通高速光模块龙头。2017-2018年受益北美云计算中心100G光模块需求爆发；2019年5G接力、预期2021年国内云计算中心高速光模块需求爆发，持续高成长性有保障。

光迅科技(002281,股吧)（002281）：

高端数通、电信市场龙头。2017年股权激励条件确保业绩有底、估值处低位；下半年运营商市场预期回暖明显；2018年 25G eml芯片如量产叠加运营商5G前期传输网库容，业绩弹性大。

4.基站射频天线：2018年下半年开始布局。

通宇通讯（002792）：

2017年40倍市盈率，国内基站天线市场位居份额前列；受益运营商加速频率重耕的增量需求；5G建设启动后、公司在早期受益；收购光为光通信、进入光模块市场，渠道协同、助推整体业务发展。

5.终端滤波器：可能是5G终端弹性最大子领域。 根据滤波器国内发展状况，相关企业任重道远！参考Skyworks（思佳迅）30%的利润率， 2020年智能终端滤波器130亿美元市场、对应40亿美元利润空间、1200亿美元市值空间的大市场！

信维通信(300136,股吧)（300136）：

2017年6月17日公告与CETC旗下55所签订战略合作协议，共同出资建设5G通信高频器件产业技术研究院，专门从事 5G通信用高频器件的技术研究、工艺开发和批产验证；同时出资共建GaN芯片6 寸线平台，开展GaN 射频功率芯片的工艺开发与制造；以及 GaN 射频功率器件的封装、测试和销售， 满足通信市场，特别是5G通讯应用的需求。

1.海通证券(600837,股吧)通信首席朱劲松：双节之后一线龙头基本调整到位，布局一线龙头!

重点组合：

中兴通讯、烽火通信、中天科技、亨通光电；

看到2018年：中兴通讯、烽火通信、中天科技；

看到2019年：主设备&光模块：中兴通讯、烽火通信、中际旭创、光迅科技。

2.天风证券通信首席唐海清：短期聚焦基本面，物联网有望站风口！

聚焦基本面：

关注5G高确定性板块如光通信、光纤光缆；

国务院再推“双创”：择机关注低估值的高成长个股，如超跌反弹标的亿联网络（300628）；

物联网：随着NB-IoT商用网络逐步建成有望站上爆发风口，建议重点关注宜通世纪(300310,股吧)（300310）、日海通讯(002313,股吧)（002313）；

3.华泰证券(601688,股吧)通信首席周明：每次下跌都是买入机会！

建议在2019年发牌后将中兴通讯抛售：

中兴2019年发牌时估值水平预计为50到75倍。以明年28倍为参照，假设2019年发牌后卖掉所有中兴股票，年复合收益率大概在33%至63%。对于还未买入的投资者，建议一定要留有底仓，后面可进行波段操作，把成本做低；已经持有的投资者也可以通过高抛低吸做低成本，届时全部卖掉。